来源 / 节点财经
文 / 三生
没有意外，显示面板行业自去年下半年以来的复苏趋势仍在继续，而且有望持续向上。
8月26日晚，TCL科技（000100.SZ）披露了2024年半年度报告，报告期内，TCL科技实现营业收入802.24亿元，归属于上市公司股东净利润9.95亿元，同比增长192.28%，经营现金流净额126.33亿元。
根据公告，TCL科技半导体显示业务增长势头强劲，2024年上半年实现营业收入498.77亿元，同比增长40.39%，净利润26.96亿元，同比改善61.45亿元，尤其第二季度实现单季盈利21.57亿元，环比增长超300%。
就在几天前，8月21日，“2024年《财富》中国科技50强”榜单发布。TCL科技因持续推动自主创新、不断突破核心技术而成功入选这份榜单。
一边是年中报业绩的上佳表现，一边是核心技术突破得到广泛认可，股价在低位区间徘徊的TCL科技是否已进入“击球区”？回答这个问题，需要从多个的时间维度进行观察。
01 短期看业绩：需求在提升，策略在生效
很明显，TCL科技取得这样一份年中报，依靠的是显示面板业务的复苏和增长。
过去两年，全球显示面板行业进入到周期性低谷。但得益于供需关系好转及下游备货需求拉升，2月起，全球电视面板价格。另据洛图科技（RUNTO）报告显示，2024年上半年，全球大尺寸液晶电视面板出货量为118.4M片，同比上涨1.5%；出货面积达87.2M平方米，同比上涨8.6%。
TCL科技的半年报也显示，其显示面板业务的毛利率飙升至18.80%，盈利能力明显增强。此外，自2023年第二季度以来，TCL科技单季扣非净利润连续五个季度实现超100%增长，已经基本确定了显示面板业务的复苏。
显示面板行业周期性很强，之所以这样，在于显示面板产品本身高度标准化，产品成本波动不大，产品价格受供需关系的影响较大。进而，行业内公司的盈利水平也随之上下波动。
其实，不只显示面板行业，几乎所有周期性行业中，影响公司盈利的主要元素就是供需关系变化导致的产品价格和销量波动。所以，供需平衡成为考量盈利与否的关键。
2022年是显示面板行业的低谷期，这年年底整个行业进入调整。而历经行业阵痛后，2023年面板行业供需两端均出现了积极信号。
供给端，连续7个季度的产业下行后，低效产能持续出清，行业集中度不断提高；需求端，全球显示面板的需求呈现出稳步复苏的态势。目前，主要行业产品价格已企稳回升，其中以大尺寸显示产品价格上涨最具有代表性。
进入2024年后，显示面板行业的景气度仍在延续，主流面板厂商普遍取得了不错的业绩表现，主流面板价格也保持了温和涨势至高位企稳的态势。同时，国内市场3000亿“以旧换新”政策补贴正逐步落地，有望短期内拉动一波需求回升。这一状况为TCL科技显示面板业务的强势增长营造了一个好背景。
值得注意的是，这一轮行业复苏不同以往，不仅是外部市场需求的好转，更有整个行业采用按需生产的经营策略的调整。
以往的周期中，这种策略成功的可能性不大，因为行业集中度不够，周期上行就“满产满销、追求市占”，周期低谷就“关厂关店，一起完蛋”。而这一轮周期复苏背后，是显示面板行业整合的持续加深和产业集中度的持续提升，其中TCL科技作为头部面板厂商，行业话语权持续提高。
显示面板行业的特点是重资产、重科技、长周期，一旦出局就基本告别了这块业务。所以，当行业中仅剩少数几家巨头后，供需关系的波动将更容易掌控，非常有利于奠定行业长期健康发展的基础。这种情况下，TCL科技穿越周期将成为可能，而其在行业中的地位也变得更为重要。
就在近期，按需生产策略再次出手，TCL华星（TCL科技核心子公司）、京东方、惠科三家公司传出可能在今年国庆期间停产2周的消息，引发行业震动。如果属实，短期内可能导致面板供应收紧，价格上涨，并将加速行业整合，整体景气度仍将继续。
02 中期看业务：大尺寸有优势，中小尺寸在进步
几天前的8月21日，夏普日本10代SDP工厂正式宣告停产，500名员工自愿离职已敲定。这条产线挣扎过无数次，最终还是走向落幕。这只是韩日显示面板厂商面对大陆同行竞争时，不断败退的一个缩影。
近年来，面对来自中国大陆面板厂商的持续的竞争压力，三星、LGD、夏普等面板厂商先后缩减或清退LCD业务，背后原因并非所谓的丢弃落后技术，向更高阶的OLED转向，而是不得已的选择。毕竟，谁会放着钱不赚？
在这个过程中，在LCD领域面对拥有相对竞争优势的中国大陆同行不断优化自身的业务结构，首先就是在大尺寸LCD领域，TCL科技建立起了自己的优势，对LGD广州项目收购，就是进一步夯实了这一优势。而在日韩厂商不断退出后，LCD面板的市场潜力并没有消减，需求更加广泛。
在大尺寸LCD领域，电视面板是主要类型，大尺寸化、高端化是主要趋势。TCL华星凭借在G8.5和G11高世代线的制造效率和制程优势，电视面板业务55吋及以上尺寸产品面积占比已经达到81%，65吋及以上产品面积占比55%，平均尺寸较去年同期增长1.2吋。总的市场排名上，今年上半年其电视面板市场份额稳居全球前二，商显产品份额位居全球前三。
可以说，在大尺寸面板上，TCL华星有着明显的竞争优势，而在中小尺寸面板领域，其进步同样很明显。
中尺寸领域，TCL华星加快与IT及车载等新业务客户的深度合作，提升产品竞争力和市场份额。报告期内公司显示器整体出货排名提升至全球第二，其中电竞显示器市场份额全球第一；笔电和平板产品出货量稳步增长，LTPS笔电全球第二，LTPS平板全球第一；LTPS车载屏出货面积提升至全球第三。
再比如近期爆火的《黑神话·悟空》，带动了一批显示器设备大卖，据Cognitive Market Research预测，2024年全球游戏显示屏市场将达到99.512亿美元。而在电竞显示屏市场，TCL科技的市场份额已做到全球TOP1。
小尺寸领域，TCL华星上半年LTPS手机面板出货量全球第二；柔性OLED手机面板出货量达到3900万片，同比增长180%，市占率成功跻身全球第三。公司在柔性OLED的折叠、LTPO、Pol-Less、FIAA极窄边框等新技术达到行业领先水准，供应头部客户旗舰手机，产品高端化推动产品均价不断提升。
数据最有说服力，显而易见，在整个显示面板行业当前的竞争格局中，说TCL科技的实力处于第一梯队，应该没什么争议。而相比韩企等竞争对手，TCL科技的业务结构更为合理，一手保持优势，一手寻求突破，足以保证立于不败之地。
03 长期看格局：LCD地位仍在，行业走势向好
最近好几年，围绕LCD与OLED的争论一直不断，甚至有人说的耸人听闻的说，“等三星、LG把OLED的成本降下来，中国大陆厂商就完了”。
其实，OLED与LCD特质不同，并没有绝对的优劣之分，两种技术之间并不是替换关系，而是互补关系。
OLED面板具备轻薄、显示效果出众、柔性等特点，主要应用于小尺寸如手机领域。但在大、中尺寸领域，显示面板对轻薄的需求降低，同时LCD的显示效果已经足够满足用户的需求，性价比相较OLED更高。而且，显示面板的大尺寸化已成趋势，LCD面板的市场需求依旧旺盛，这成为LCD技术的有力支撑。
据 DISCIEN《全球 TV 面板PSI 月度数据报告》统计：2024年Q1 出货平均尺寸达到 50.7 寸，同比成长 1.6 寸，大尺寸化进程仍在加速进行。
客观上说，在OLED技术方面，韩企目前仍保持领先，但TCL科技在OLED上的努力也已经看到了回报，双方的差距在不断缩小。
比如智能手机市场正在发生一个结构性变化，即大陆厂商的智能手机OLED份额已经有超越韩企的势头。
这在几年前，很多人会认为不可能。
其中，TCL科技凭借与小米、华为、VIVO、传音、联想等手机厂商的持续合作，其AMOLED智能手机面板份额由2023年上半年的6.3%提高至2024年上半年的13.4%，增幅高达174%，全球排名第三。
此外，TCL科技深耕多年的“印刷OLED”技术正在实现突破。
相比三星、LG采用的蒸镀工艺技术路线，印刷OLED的优势在于简化的产品生产流程及高达90%的材料利用率，具备天然的成本竞争优势。
目前，TCL科技在印刷OLED技术方向上，可用发明专利数量位居全球第一。其将率先在医疗等专业显示和IT产品领域，实现印刷OLED技术的量产。一旦实现量产的突破，TCL科技将在OLED领域取得独有的市场优势。
同时，大尺寸领域，Mini LED作为新兴的显示技术也正在崛起。其兼具LCD和OLED的优势，通过大量使用尺寸更小的LED芯片，实现更多的屏幕背光分区，从而达到更高的峰值亮度、更好的色彩表现，同时成本、寿命都要优于OLED，可以说是目前市面上最具质价比的显示方案。
目前，市场上已有多个品牌和产品在使用Mini LED技术，TCL科技最为瞩目。其拥有全球最丰富的Mini LED产品阵容，TCL Mini LED电视在国内市场份额一直稳居第一。另据市场调研机构 Counterpoint Research数据显示，目前，三星、TCL在Mini LED电视的市占率35%、28%，已经相当接近。如果2025年三星无法推出更有竞争力的产品，其市占率将可能被TCL超越。
所以，整体来看，伴随着显示面板需求的回暖和按需生产策略的生效，TCL科技的业绩表现有望持续向好。而中长期来看，TCL科技在大中小尺寸更为稳健的业务布局，足以保障其立于不败之地。LCD大尺寸的优势和OLED技术的突破，互补互利，都让TCL科技的未来更具有想象力。
相比韩企等竞争对手，背靠全球最大的电子消费市场，TCL科技的底气更足。在这条“长坡厚雪”的赛道上，在周期复苏、行业整合与技术突破的多方共振下，足以支撑其获得更高的估值。
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