来源 / 杨思亮
7年前的2014年3月，腾讯宣布入股京东，双方在资本、流量、入口等领域展开多年合作。2021年12月23日，腾讯宣布以中期派息方式，将所持有约4.6亿股京东股权（总价值约合1043亿元人民币）发放给股东，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再是第一大股东，总裁刘炽平也将卸任京东董事。
长期以来，资本市场认为入股京东，是腾讯一次颇为成功的投资案例，京东也在腾讯的赋能下一飞冲天，2014年京东上市时市值为260亿美元，目前市值超千亿美元。此次减持后腾讯仍然是京东的战略合作伙伴，与京东的业务关系不受影响，腾讯也没有进一步减持京东的计划。
当下的京东，早已不是7年前的纯电商企业，公司定位变成“以供应链为基础的技术与服务企业”，业务涉及零售、科技、物流、健康、保险、产发和海外等诸多领域，自我造血功能完善。由此可见，腾讯此次所谓派息式减持，只是对过去投资的一种套现，对京东基本盘很难有大的波动，股价短期波动更多停留在投资者信心层面，很快就会恢复平静。
减持京东股票的背后
据不完全统计，腾讯已经陆续投资了上千家企业，包括京东、美团、拼多多、快手、B站、同程旅游等大量头部公司。腾讯此次向股东派发股票首选京东，原因很可能是京东近期的业绩和股市表现稳健，股票保值性较好。再加上京东不单纯依赖线上流量生存，有自己供应链核心能力，腾讯减持基本无碍京东正常运营。
反观其他中概股公司，不少公司今年股价跌幅惊人，如果腾讯此番派发保值性差的公司股票，除了表现出分红诚意不足，也会对这些公司带来难以忽视的利空。
此外，腾讯显然出于看好京东业绩，做出了对股东更有利、对各方面影响更优的选择。腾讯也表示此次股权转让不会改变腾讯与京东继续保持商业合作关系，包括现有的战略合作协议，算是给自己留了后手。
众所周知，京东作为中国TOP 2零售企业，资产优质性毋庸置疑，腾讯主动京东放弃第一大股东的位置，用优质资产进行分红，除了其合理的减持之外，也能最大程度避免京东股价的承压。
也就是说，腾讯尽可能避免股东的损失，而对于股东来说，也有了更多元选择，可以继续持有京东股票，也可二级市场变现。
基于持续响应监管、聚焦主业、转型发展的考虑，腾讯把最优质的股份剥离掉，也意味着其他投资资产都在可卖范围。
联想到当前的行业监管大环境，以及阿里巴巴、美团等先后受到严惩，腾讯在此情况下回归主业，主动缩减投资版图、避开“资本无序流动”的监管铁拳惩罚，算是趋利避害的合规之举。
“以实助实”的京东
盘点腾讯与京东的7年合作，腾讯能给京东的赋能主要集中在流量、资本等看似简单粗暴的营销层面。然而眼下京东与7年前不可同日而语。京东已从当年以自营为主的纯电商企业，转型成以供应链为基础的新型实体企业。
今年8月，人民日报一篇题为《“以实助实”助力高质量发展》的文章，将京东的另一个标签 “新型实体企业” 呈现出来，其中主要包括：
1. 京东拥有近1000万SKU的自营商品。
2. 京东物流有超过1000个仓库，仓储面积达到2100万平方米，覆盖乡村超55万个，让很多偏远地区也享受到城市物流的速度。
3. 在供应链领域，与京东深度融合的大型实体制造企业，超过1000家。
这三组数据勾勒的企业画像，显示京东早已不是以轻资产运行，以商业模式创新吃遍天下的纯互联网企业，更像是与产业深度融合的重资产新型实体企业。
以京东今年第三季度财报为例，96%的成本和费用都用于实体经济投入（ 技术研发5年投入750亿），包括商品采购、基础设施、物流履约、技术研发、员工薪酬福利以及对品牌商家扶持等，算是微利经营，实现与产业链同频共振。
此外从“双十一”购物节可以明显看出以京东为代表的“新型实体企业”产生的社会价值，凭借自身的基础设施、数智化社会供应链，发挥技术的外溢效应和放大作用，京东对增强产业链供应链韧性和促进经济恢复向好，助力实体经济数字化转型，推动供给体系优化升级，确保产业链供应链的稳定运营。
资料显示，今年 “双十一”期间，京东供应链促使中小型商家新增数量同比增长超105%，中小品牌新增数量同比增长超4倍，新品数量同比增长超58%，还帮助中小企业平均库存周转天数较2020年同期降低4.2天，中小商家新客转化率高4倍，帮助4.3万个商家的成交额提高2倍以上。
由此可见，京东眼下重金布局领域多属于实体经济的核心元素，“以实助实”提高全要素生产率。与平台型企业不同的是，京东不用高度依赖线上流量支持，具备独立发展的能力，对宏观市场波动有较强的抗挫能力，远不是外部流量支持能左右。
腾讯等大股东此番减持、甚至退出，显然难以动摇京东的稳健基本盘，短期内股价波动，更多是基于资本市场信心的躁动。
流量赋能的终结？
腾讯与京东的合作起始于2014年，腾讯给了京东大量线上流量入口，包括微信支付、QQ钱包入口等，此外QQ网购、拍拍的电商和物流部门并入京东，7年多来，腾讯的赋能对京东的发展不可忽视，助力京东实现如今的行业地位。
然而时过境迁，随着人口红利的逐渐消失，线上流量逐渐式微，线下流量成为新的战场，零售行业人、货、场都发生了变迁，京东也成长为新的流量巨头，对腾讯的流量赋能依赖度降低，腾讯能给京东的流量价值递减，京东对流量的依赖度降低，二者的合作势必要注入新的时代元素。
京东集团总裁徐雷曾表示，京东是兼具实体企业基因和属性、数字技术和能力的新型实体企业，京东打造的独特商业模式使我们对业务运营有很强的掌控力。这是我们穿越经济周期的有力竞争优势，同时也在不断提升京东作为新型实体企业的价值。
由此可见，京东坚定走新型实体企业发展道路，电商市场逐步走向不可逆的规范化，依靠资本和流量无序堆积起来的野蛮扩张终将结束，一个更加公平竞争的市场秩序扑面而来。
腾讯此番派息式减持，从长远来看是放弃靠垄断躺着挣快钱，股东也增加内生增长的可能，对京东等拥有完整供应链的新型实体企业，愿为社会持续创造巨大价值，其投资回报倍数也往往会高于躺着挣钱的公司。
笔者认为，腾讯派发京东股份肯定不会是第一次，基于响应监管的焦虑，腾讯很有可能陆续派发其它持股企业股票，包括美团、拼多多、快手、B站、知乎.......然而与京东不同的是，一些平台企业没了流量扶持，基本盘还能不动如山吗？
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