成长是一种疼痛的美丽，疼痛的是过程，美丽的是结果。
毫无疑问，歌尔股份正在经历这种疼痛。11月8日，歌尔股份发布公告表示，公司近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。预计33亿营收受产品调整影响，预计占营收比例不足5%。
虽然歌尔股份并未对外披露“境外某大客户”的真实身份，但是市场猜测该客户大概率为歌尔股份的重要客户苹果公司。
这个消息如同一颗石头砸入平静的湖水，在资本市场荡起涟漪。一时间内，市场开始重新审视歌尔股份的价值与成长性。
本周末，歌尔发布利好消息，参与共建元宇宙的“国家队”国家虚拟现实创新中心。备受关注的是，歌尔2012年开始布局的VR赛道能否帮助其在十年后的当下成功破局？
虚假传言背后，苹果耳机难掩颓势
“歌尔股份遭大客户砍单”这则消息产生的后续影响，离不开市场的众多猜测，以及对“果链”这一标签的过度关注。
事实上，单款产品的停产带给歌尔股份的直接损失较小，智能声学整机业务在歌尔股份的营收构成中重要性也正在下降。2022年前三季度，智能声学整机营收占歌尔股份总营收的26.83%，而2021年全年占比为38.73%，整体呈下降趋势。
这次事件产生的后续，与其说是苹果砍单让市场不看好歌尔股份，不如说是苹果耳机的竞争力不再被市场认可。根据机构人士观点，苹果耳机产品市场份额萎缩，TWS耳机的高增长阶段已经过去。
从“砍单”事件中，松果财经得出了两个结论：一来，面对苹果的高压，国内供应链企业没有最后的赢家。二来，投资者应该看到，“果链”龙头们并非摆脱不了苹果依赖症。
“华尔街教父”格雷厄姆的价值投资法则一直被投资者奉为圭臬，他始终强调的一点是，内在价值是判断一家公司的前提。对于歌尔股份而言，松果财经从它身上获得的感知有两点：被过度重视的“果链”巨头身份，和被忽视的多层次产业布局。
产业多层次布局下，“果链”龙头瞄准VR/AR赛道
“苹果依赖症”带来的危机感，苹果供应商们一直都能感受到。而智能手机的渗透率逐渐饱和，全球智能手机出货量缓步下滑，更是加速了果链公司拓展新业务，寻找第二增长曲线的步伐。
长期以来，歌尔股份坚持产业的多层次布局，从未把鸡蛋放在“苹果”一个篮子里。早在十年前，歌尔股份就开始布局VR/AR赛道。依托于在声学、光学、微电子、精密制造等领域内的创新性的技术优势，在该市场的市占率高达80%以上。
作为行业领头羊，歌尔股份正全力响应国家战略需求，持续推动虚拟现实领域前沿及关键技术攻关和产业链提升。2016年，歌尔与中国电子信息产业发展研究院等机构成立虚拟现实产业联盟，并担任联盟副理事长单位。
今年9月，增强现实国家标准研究组正式成立，歌尔当选副组长单位。11月初，歌尔虚拟现实头戴产品进入了“国家级制造业单项冠军产品”公示名单。11月11日，歌尔“全自动VR智能制造生产线”荣获中国优秀工业设计奖银奖。11月12日，国家虚拟现实创新中心（青岛）揭牌，歌尔深度参与其中。
相比电脑、手机等终端设备增长渐渐见顶，VR头显市场还未迎来爆发期，歌尔股份提前布局，有望受益于下一轮消费电子行业的变革。
价值链向上游拓展，迎接消费电子下个春天
砍单消息传出后，松果财经翻看了歌尔股份前不久公布的三季报，营收、净利润都同比增长。
整体上看，歌尔股份业务进展顺利，财报情况也算良好，这得益于歌尔在多个领域的提前布局与谋划。
除了在整机上进行战略布局，歌尔股份也加大了在微电子、光学等领域关键零组件的布局。在光学零组件领域，歌尔是全球VR光学产品的主力供应商，具有VR/AR的光学研发和生产制造的一站式能力。在微电子板块， 歌尔股份子公司歌尔微电子股份有限公司IPO申请已成功通过，即将登陆深交所创业板。
积极向产业链上游的布局，歌尔股份在VR/AR领域已经形成了非常显著的整合优势。
近期，国家虚拟现实创新中心（青岛）揭牌，牵头单位歌尔集团董事长姜滨表达了推进国创中心建设的决心。
工信部对国家级的制造业创新中心审批极其严格，此次揭牌前，歌尔所在的山东省也仅有两家国家级制造业创新中心，还有二十余家省制造业创新中心也在重点建设中。看中心名字就能知道，这个VR领域唯一的“国家队”，很可能彻底改变中国乃至全球虚拟现实产业的发展走向，国家对这一赛道寄予厚望。
对于市场的悲观看法，只需反问一句：“关于消费电子的需求会消失吗？”当然不会。那么，面向未来做好产业多层次布局的歌尔股份，手里有技术、生态这些“粮食”，自然不需要为消费电子的寒冬恐慌。
对于歌尔股份的价值，用段永平曾经评价股价180元的茅台时说的一句话：“用10年看就明白了。”
文|松果财经（ID:songguocaijing1）
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