卖一台车亏10万,蔚来李斌慌不慌?

卖一台车亏10万,蔚来李斌慌不慌?

蔚来汽车单价最高,为什么盈利能力不如小鹏和理想?

采写/老谢

编辑/陈纪英

11月20日晚间,蔚来发布了3季报及交付量数据,2024年Q3营业收入186.73亿元人民币,同比2023年Q3下降2%,净利润-51.42亿元,同比下降11%;今年1~3季度,累计实现营业收入460.28亿元,同比增长19.5%,累计净利润-155.25亿元,基本与去年同期持平。

交付量方面,Q3交付量61855辆,较去年增长11.6%,其中蔚来品牌61023辆,乐道品牌832辆,蔚来品牌仍是绝对销量主力;今年1~3季度,累计交付量149281辆,同比增长35.7%,蔚来的销量增速并不低。今年前三季度国内新能源车批发销量累计增速32.5%,行业龙头比亚迪的销量增速是32%,蔚来销量增速略高于行业平均水平。

从单台车的销售均价指标来看,蔚来单车均价30.83万元/台,对比同样定位于中高端小鹏和理想,小鹏的单车均价25.12万,理想的单车均价29.31万元,蔚来的单车均价高于小鹏和理想。

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但如果看单车净利润指标,蔚来单车净利润-10.4万元/台,即每销售一台车亏损10.4万,而小鹏每卖一台车亏损4.53万元,理想每卖一台车的净利润是1.32万元,蔚来单车净利润指标远差于其它两家。

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蔚来的销量并不差,单车售价也不低,为什么年度亏损超百亿?本文试图从公司的成本、费用这两个方面着手,拆解蔚来的财务指标,并和同一起跑线的小鹏、理想进行对比。

一、销量和收入并不差,折旧和成本侵蚀了利润

将财报拆开,净利润=毛利润-费用-非经常性损益-税收,如果不考虑税收和非经常性损益影响,净利润主要受毛利润和费用两方面影响。毛利润=营业收入-营业成本,分析毛利润的大小和来源,就是对蔚来收入和成本进行分析。

从收入源头来看,前三季度蔚来的营业收入460亿元人民币,而同期小鹏、理想的营业收入分别是247.6亿元、1001.8亿元,蔚来的收入虽然不及理想,但仍比小鹏高出一大截。但是前三季度的毛利润,蔚来、小鹏、理想分别是41.8亿元、35.2亿元、206.8亿元,蔚来的毛利润只比小鹏略高一点,理想在毛利润方面较前面两家已拉开一大截。

收入比小鹏高了213亿元,但毛利润却只多了6.6亿元,很显然蔚来的营业成本上远高于小鹏。营业成本一般包含汽车的生产成本和固定资产折旧,蔚来和小鹏的汽车配置和生产成本不足以产生这么大的差异,成本差异的很大原因在固定资产折旧和摊销部分。

众所周知,蔚来在换电业务上下了血本。从2018年首座换电站投入运营以来,截至今年11月,蔚来在全国已布局2679座换电站。尽管蔚来没有披露换电业务的独立财务数据,但据业内估算蔚来第四代换电站平均投资成本在200~300万之间,前期的1~3代换电站的电池成本更高,换电站投资成本也更高,2000多座换电站投资成本应该超过百亿元。

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从固定资产上可以看出来,截至去年底,蔚来固定资产248.47亿,而小鹏的固定资产只有109.54亿,两家销量差不多,但蔚来比小鹏的固定资产多出138亿。即使对比理想,蔚来的固定资产也更大,去年理想销量37.6万台,是蔚来的2倍多,但去底固定资产也只有157亿,较蔚来少了近百亿。虽然三家公司产能利用率不一样,也无法得知生产厂房等详细固定资产情况,粗略估算上百亿的固定资产差异,应该就是换电业务沉淀下来的固定资产。

对于制造业公司来说,投入的低效资产会成为成本上的沉重负担,一方面需要运营费用,另一方面固定资产需要折旧。

今年三季报中,三家公司都没有披露固定资产折旧和摊销金额,从去年年报露数据来看,2023年底蔚来的固定资产折旧和摊销费用共计49.07亿,同期小鹏的折旧摊销只有21.07亿,理想的折旧摊销只有18.05亿,蔚来比小鹏、理想的折旧摊销金额高出近30亿,假如没有这么沉重的固定资产折旧的负担,蔚来的成本压力会轻的多。将固定资产折合到单台车销售上,蔚来销售的每台车背后投建的固定资产是1553万元,小鹏是782万元,理想是425万元。蔚来平摊到每台车上的折旧费用高达3.06万多元,而同期小鹏的单车折旧和摊销费用只有1.5万元,理想单车折旧和摊销费用只有0.48万元。

从单车毛利润指标来看,今年前三季度,蔚来、小鹏、理想的单车毛利润分别2.8万元、3.57万、6.05万元,从单车销售均价的领先,到单车毛利润的落后,蔚来在成本方面拉了后腿,而深究成本根源,宠大的固定资产产生的折旧、摊销费用侵蚀了毛利润。

二、销售和研发费用高,单车亏损高达10万元

从毛利润到营业利润,还需经过销售费用和研发费用这两道大筛子,蔚来在这两道费用上的投入也高于同行。

以研发投入的重点方向芯片为例,2023年9月,蔚来自研的首款激光雷达主控芯片NX6031在创新科技日上首次亮相,2024年创新科技日宣布5NM工艺的智驾芯片神玑NX9031流片成功,蔚来也成为国内首家同时自研智驾芯片和激光雷达芯片的车企,芯片都是十亿级起的烧钱项目。

体现在研发费用上,今年前三季度,蔚来研发投入94亿,同期小鹏的研发费用只有44.5亿,年营收超千亿的理想研发费用也才86.6亿。平摊到每台车上,蔚来单台车的研发费用高达6.3万元,小鹏4.52万元,理想只有2.5万元。

蔚来不仅在研发费用上投入高,在销售和行政费用上的投入也大。蔚来在全球174座用户中心都设在城市地标处,占地面积不小且装修豪华,给客户提供了良好的用户体验,一定程度上促进了销量的增长,但背后却是远超行业平均水平的销售费用支出。

卖一台车亏10万,蔚来李斌慌不慌?

今年前三季度,蔚来的销售及行政费用支出是108.6亿,而小鹏是46亿,理想是91.5亿。折合到单台车的销售成本上,蔚来单车销售费用高达7.28万元,小鹏4.66万元,理想2.68万元,蔚来单车的销售费用远高于小鹏和理想。

在单车毛利润指标上落后于小鹏、理想,而在单车研发费和和销售费用上又高于后两家,到净利润环节的差距显然就更大了。

三、2026年扭亏可信吗?

在2024年Q3财报业绩交流会上,蔚来四季度交付指引为7.2万台至7.5万台,同比增长43.9%至49.9%;四季度营收指引为196.8亿元至203.8亿元,同比增长15.0%至19.2%,销量指引目标比今年前三季度已实现目标要高,而营收的指引目标接近前三季度已实现的收入增速,销售增长的乐观来源于对子品牌乐道的期望。

前不久的广州车展期间,乐道汽车总裁艾铁成透露了其最新产品 L60 的销售情况。他表示,L60 订单远超预期,生产订单已经排到了明年一季度,并将加快开店速度和扩大销售渠道,争取明年达到月均2万台的销售目标。

此次交流会上蔚来董事长李斌承诺,“蔚来明年有信心实现 100% 销量的增长”、“蔚来会以 2026年全年盈利为目标来开展工作”。

不过,对于盈利节点,李斌已经多次改口。早在蔚来2021年财报电话会上,李斌就对外声称,“蔚来希望在2024年实现全年盈利。”如今,这一盈利目标又推迟了两年之久。

眼下,蔚来已经认识改善毛利率的重要性。今年三季度,蔚来整车毛利率为13.1%,蔚来计划将四季度毛利率整体提升至15%,明年则会以15%为基础逐渐优化,目标是提升到 20%。

目前,乐道品牌当前的毛利率仅有个位数,到2025年,乐道的毛利率基本目标是10%,然后逐步提升至15%。

如果乐道销量确实能达到预定目标,随着蔚来旗下第三品牌“荧火虫”品牌加入矩阵,产销量的规模效应放大,确实能平摊每台车的固定资产折旧费用和研发成本,成本和费用指标大概率显著改观。

而尽快带着蔚来走出亏损的泥潭,也是李斌的阶段性重任。

毕竟,同样怀揣新能源汽车梦的前首富王健林说过,不赚钱的企业是不道德的。王健林跟着格力铁娘子董明珠押宝新能源企业珠海银隆的那笔投资,大概率已经烂尾。

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